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建设银行2019中报浅析


发布日期:2019-09-14 01:18   来源:未知   阅读:

  六玄开奖网,资产拨备增速(对比前年末)由16.70%提升至8.36%;(核销也同步大比例增速)

  吸收存款增速(对比前年末)由3.68%提升至6.46%;占总负债比例达81.64%,提升1.06%;

  向中央银行借款:受央行定向降准置换中期借贷便利影响,向中央银行借款余额大幅下降19.41%。

  存款总额:对比2018年末增加6.46%;其中个人定期存款贡献了平均增量以上部分;

  个人定期利率:提升至2.74%;导致整体存款利率由1.39%上升至1.55%,提升0.16%

  上半年,受市场利率整体下行、市场竞争加剧等影响,本集团生息资产收益率上升幅度低于付息负债付息率上升幅度,净利差为 2.12%,同比下降8个基点;净利息收益率为2.27%,同比下降7个基点.

  在生息资产收益率上,建行和招商银行的贷款和垫款所占的比重基本一致(58~59%)

  建行应该不是找不到更高资产收益率的垫款和垫款项目,这里更多的考虑为保守的放贷政策、未来更低的不良率、更少的费用。另外,招商银行信用卡业务带来的高收益进一步提高资产端整体收益。

  招行相对建行,同业,发行债券和央行借款比例均高;这些项目成本的大幅降低叠加招行的存款成本控制,使得招行负债成本反而降低了0.01%;

  但参考2018H1的数值为65.66%,且2018年底逾期和90天以上逾期均比2018H1大幅下滑,推测银行在下半年的不良核销和处置力度更大

  迁徙率上,对比2019H1次级和可疑迁徙率增加(加快不良暴露,加快资产处置)

  总贷款:增长5%;其中公司和零售增长都在5%左右,均衡;各自占比未有大变化;

  公司贷款:整体不良率由2018年末2.60%降为2.50%。其中制造业、批发零售、矿业三大重灾区均有所好转,反而一直以来稳健的交通运输仓储、租赁和服务商业,水利公共设施等低不良行业有所抬头,但基数小所以影响并不大,但值得持续关注;

  零售贷款:整体不良率由2018年末0.41%上升至0.46%。其中大头的住房贷款由0.24%小幅攀升至0.27%;信用卡贷款不良率由0.98%升至1.21%。考虑建行一直以来稳健的经营,推测这会不会是信用卡低不良的拐点。需要结合其他银行,横向对比观察。

  上半年,本集团盈利水平实现平稳增长,利润总额1,911.80亿元,较上年同期增长5.38%;净利润1,557.08亿元,较上年同期增长5.59%。主要影响因素如下:

  (1)生息资产增长带动净利息收入实现平稳增长,利息净收入较上年同期增加109.50亿元,增幅4.57%

  (2)手续费及佣金净收入较上年同期增加76.91亿元,增幅11.15%,信用卡、代理 保险和银团贷款收入增长较快,资产托管和理财产品收入稳健增长;其中,建行理财子公司5月22日正式成立;

  (3)持续加强成本管理,优化费用支出结构,业务及管理费较上年同期增长5.60%,与效益增长保持匹配;成本收入比21.83%,较上年同期下降 0.23个百分点,继续保持良好水平。

  (4)本集团基于审慎原则,足额计提贷款和垫款损失准备,减值损失747.86亿元,较上年同期增长11.99%

  (5)员工人数对比2018年末,减少4~5千人。(工行建行2014年人数达到高峰)

  建行2019年5月理财子公司正式开业,在手续费和佣金收入明细中已有体现,截取报告内容如下:

  收政策和市场环境影响(资产端的LPR定价,负债端的抢存款,降杠杆满足TLAC等),接下来净息差不断走低是大概率事件。净息差影响ROE,因此所有假设都是在ROE不断降低前提下进行推算。

  市场给与银行股低估值的根本原因,还是潜在的高不良。那么当前的估值到底反映了市场对建设银行真实不良率怎样的逾期。

  在考虑银行不良率100%线%红利税,考虑建行H 1倍PB为合理估值的话:

  按照当前1.4万亿的贷款余额,考虑抵押品折扣之后,按照不良贷款产生60%的损失估算,6000亿的隐藏坏账,意味着市场目前对建设银行隐藏不良率估计为 (6000/60%)/14000=71.4%

  **银行的改变是循序渐进,而非一蹴而就的。从过去10年的报表变化中可以看到,即便优秀如招行,改变也是一点点发生的。从捡烟蒂股角度投资,银行在明显低估情况下不会短时间导致价值毁灭;(而且银行的价值内涵并未改变)

  **优秀的银行逐渐开始了差异化的转型。有些银行为什么能低成本揽储?储蓄中活期占比高的原因?资产端如何在取得高收益的情况下把控风险,甄选优质客户;在中国平安半年报发布会上,平安银行谢总在答记者问时,针对对公业务的发展给出了三个方向:行业银行,交易银行,综合金融服务银行。我想这是一个很好的思考出发点。

  交易银行:把握企业更多的场景,增加企业对银行服务的依存度;增加企业存款,尤其是活期存款;(这点上,招行存款大部分来自企业,但放贷多给了个人业务;招行如何能在给企业少放贷的情况下实现企业端存款的稳定增长和高占比,是值得深入研究的)

  综合金融服务银行:围绕VIP客户提供综合服务,产业链金融服务;拓展营收,把握风险。

  ** 不良率的跟踪。企业端虽然制造业、零售、采矿业等的不良率在各大行和股份行已得到控制,但建行一直以来稳健的交通运输仓储、租赁和服务商业,水利公共设施等低不良行业有所抬头,但基数小所以影响并不大,但值得持续关注;稍后分析工商银行年报时重点关注。个人业务中,信用卡业务不良都有所抬头,虽然不良绝对值仍很小,需横向对比保持关注。

  **银行股的估值。国有大行近些年来估值不断走低,除了不良以外,低分红+不断降低经营杠杆率导致ROE不断降低是主要原因。满足TLAC后的国有大行资本充足率会达到20%以上,经营杠杆会降低至5~6倍。动机是满足监管也好,对未来一直悲观预期也罢,普通投资者难以猜透监管层的意图。但从估值上来说,5~6倍超低经营杠杆,被银监会、证监会、央行、财政部等一堆管家婆看着的银行,由于经营的确定性和稳健性大大增强,原本高杠杆经营的估值折价是否能适度回归?

  风险提示:雪球里任何用户或者嘉宾的发言,都有其特定立场,投资决策需要建立在独立思考之上